财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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