作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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