作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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