本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖吴亦凡还出得来吗累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.吴亦凡还出得来吗65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净(jìng)率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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