大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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