5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(h开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗uà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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