国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成救(jiù)助协(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他(tā)银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算(suàn)体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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