财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　2016年是什么年从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)2016年是什么年持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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