金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(n轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁éng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁trong>经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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