美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险(x甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女iǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女pan>(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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