自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.600后初中学历很丢人吗4％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间00后初中学历很丢人吗剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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