银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发(f发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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