金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(x远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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