作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(b不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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