5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

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