近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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