私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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