上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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