近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一(yī)季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETFkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yókj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心u)于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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