财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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