5月13日，年(nián)内首只央(yā感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有(yǒu)效认购(gòu)申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一“中(zhōng)特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕(rào)着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发(fā)行，更(gèng)成为这(zhè)一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估(gū)值(zhí)方式等问题(tí)成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕见出(chū)现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题(tí)基金(jīn)发行，市场对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央(yāng)企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基金在(zài)排(pái)队(duì)入市。

　　这些或(huò)成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申(shēn)报发行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题(tí)，这(zhè)样的布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金申报(bào)和(hé)发行，行(xíng)情(qíng)火热下将为(wèi)市场带来(lái)增量资金(jīn)，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金(jīn)积极(jí)布局央国企主题基金，一方(fāng)面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠(dié)加“中特估”概(gài)念，央(yāng)国企上市(shì)公司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面是落实公募(mù)基金行业高质(zhì)量发展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥公募基(jī)金服(fú)务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和国家(jiā)战略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性行情明(míng)显，中特估(gū)和人工智能成(chéng)为(wèi)两(liǎng)大明(míng)显的主线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期(qī)热(rè)门(mén)赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点关(guān)注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行业本身基(jī)本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大的向上变化(huà)的(de)机会，比如(rú)火(huǒ)电，会(huì)受益于煤(méi)炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的放(fàng)大(dà)，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国(guó)有企业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是(shì)非常基(jī)本面(miàn)的(de)，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资机会，判(pàn)断中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会(huì)消散以后，基于顶层(céng)设计对国央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示(shì)，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十大(dà)重仓股股票池(chí)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股主动型基(jī)金(jīn)的(de)持仓中，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了(le)各基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)“中特(tè)估(gū)”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企持股总市值占港股持股总市值的(de)比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影响基金(jīn)公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投(tóu)研流(liú)程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更(gèng)有(yǒu)专门构(gòu)建国央企(qǐ)股(gǔ)票库(kù)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶层设计改(gǎi)变研感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解究员过去对国央企(qǐ)的(de)固(gù)定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿(yuàn)意交流(liú)的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员将(jiāng)自己(jǐ)所(suǒ)覆盖(gài)行业(yè)的所有国央(yāng)企(qǐ)构建专门的(de)股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的(de)，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到“认(rèn)识(shí)”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元素(sù)和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)在此(cǐ)基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国(guó)家战略导(dǎo)向的(de)估(gū)值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一(yī)种新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章恒(héng)表示(shì)，万家基(jī)金一直非常关注(zhù)传(chuán)统产业(yè)的(de)变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能(néng)够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特色(sè)的估值体系是资本(běn)市场使命，投(tóu)资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有的(de)估值体(tǐ)系(xì)进行改(gǎi)造(zào)，以适(shì)应现实(shí)的(de)需要。明确该(gāi)体系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的(de)认可和实施(shī)是最终该(gāi)体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不(bù)可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家战略(lüè)发展发向，更需(xū)要(yào)承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分(fēn)体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目(mù)前已经形成了初(chū)步(bù)的企业社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社(shè)会(huì)价(jià)值、符合(hé)国(guó)家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国(guó)特(tè)色的价值评价(jià)体系(xì)，改变(biàn)从(cóng)以私人股(gǔ)东(dōng)权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体系(xì)，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估(gū)”应(yīng)该(gāi)是(shì)注重企业(yè)价值的可(kě)持续(xù)估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等要素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创新对提升企(qǐ)业(yè)内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在指数编制(zhì)、策(cè)略构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可(kě)以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论(lùn)、估值(zhí)判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括产业链上下游的衡量、全要素成本(běn)等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展等各种因素与企业价(jià)值的关系。这些(xiē)因(yīn)素在对(duì)估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估(gū)值体系(xì)与传统的估(gū)值体系有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目(mù)前尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解