申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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