核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(q古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等iě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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