金融(róng)界5月(yuè)15work on的用法以及语法，workon的用法总结日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōnwork on的用法以及语法，workon的用法总结g)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lìwork on的用法以及语法，workon的用法总结)率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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