大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zh诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗í)坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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