公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地<1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间/p>

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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