近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％1分钟前刚刚哪里发生了地震、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太1分钟前刚刚哪里发生了地震好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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