原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗母(mǔ)净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很大(dà)的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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