财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均(j中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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