财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zh竹荪煮多久ǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略竹荪煮多久以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射(shè)包括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融(竹荪煮多久róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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