申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗="center">　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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