核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)为什么球星都觉得梅西是最佳。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为为什么球星都觉得梅西是最佳0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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