5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力(lì)的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材(c三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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