4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2教师一年的工作日有多少天，一年有多少周pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3教师一年的工作日有多少天，一年有多少周.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的(de)水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市(shì)场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发(fā)时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和(hé)季节性(xìng)有教师一年的工作日有多少天，一年有多少周关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 教师一年的工作日有多少天，一年有多少周