来源：娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ce="Courier">梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲(jìn)，失(shī)业(yè)率在低位”。第二(èr)，重申美(měi)国银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委(wěi)员会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美国经(jīng)济(jì)温和增长，有可娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(kě)能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次(cì)加息依然是(shì)共(gòng)识；认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高(gāo)那(nà)么(me)高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银(yín)行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速(sù)度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息(xī)。重申委员会(huì)将评估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确(què)定(dìng)额外(wài)的(de)政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上适合于随着时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影响经济(jì)活(huó)动和通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)的(de)影响存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的(de)；强调，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高(gāo)债务上限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采取行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿美(měi)元的法(fǎ)定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国(guó)财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室5月1日(rì)发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风(fēng)险演变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有限，但(dàn)中小(xiǎo)银(yín)行破产或依然会出现。目前(qián)市场依(yī)然(rán)预期美联(lián)储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年(nián)内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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