银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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