自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参(cān)与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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