上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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