昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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