私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(d印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有e)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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