近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金(jīn马美如简介)本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本(běn)期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极马美如简介性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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