财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷当年非典为什么神秘结束了，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)当年非典为什么神秘结束了阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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