昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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