四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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