2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)20什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空22年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(y什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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