作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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