原本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方一(yī)轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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