昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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