申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zh1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ī)下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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