财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均文章真实身高，文章个人资料简介水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比文章真实身高，文章个人资料简介个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同文章真实身高，文章个人资料简介(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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